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天娱数科,包袱易卸,未来难期

2024-03-29 18:04    点击次数:167

  

作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的火锅

聊中国游戏,一定要提朱晔。

2015年,朱晔以234万美元(约1500万人民币)的价格拍下了与巴菲特共进午餐的机会,成为第三位坐到巴菲特“午餐桌”上的中国人。

1500万吃顿饭,贵是贵,但真值!午餐之后,不仅朱晔个人名利双收,其所掌舵的$天娱数科(SZ002354)$(曾用名:天神娱乐)股价更是一路飙升,最高达350亿元。

然而,好景不长,2018年天娱数科遭遇业绩下滑、流动性危机及实控人隐退等冲击,很快便泯然众人矣。

2021年,公司由“天神娱乐”正式更名为“天娱数科”,整装待发开始布局新业务。但从目前来看,传统业务一片红海厮杀,新业务尚未发力,焕发新生未来难测。

一、疯狂并购,暗藏隐忧

2009年,朱晔创立天神互动(天娱数科前身),以网页游戏切入中国游戏市场。彼时,正是中国游戏行业的好时候。

诞生于2000年前后,经过十年的发展,中国游戏已经进入了平台升级的关键阶段。短平快的页游产品,是端游向手游切换的过渡性品类,一定程度上降低了游戏产业的准入门槛,让一批游戏公司看到了希望。公开数据显示,2013年我国网页游戏市场和移动游戏市场同比增长率分别高达57.5%和246.9%。

时代红利下,2014年天神互动借壳上市,后更名为“天神娱乐”。自此,公司也正式走上了疯狂募资,疯狂并购之路。

数据显示:2015-2017年间(2014年为定增买壳上市),公司定增募资高达68亿元,且几乎全部用于并购。公开数据显示:2015-2017短短三年时间,公司就公告进行了约10起并购事件,节奏可谓相当疯狂。

一顿操作猛如虎,2017年天娱的净利润也成功破10亿。但一切只是表面繁华,实则暗藏隐忧。

首先,对于并购业务,通常存在3年的业绩承诺,承诺期内业绩都很光鲜,承诺期一过,往往立马变脸;

其次,疯狂并购背后,是超65亿的商誉,一旦业绩变脸,这便是巨大的一颗雷。

二、业绩变脸,业绩沉沦

只是没想到,起高楼宴宾客之后,楼塌得这么快。

2018年5月,天神娱乐接到证监会立案调查通知书。通知书称:天神娱乐实控人朱晔因涉嫌违反证券法律法规,被证监会立案调查。虽然公司随后发布的公告澄清:此次调查仅针对朱晔先生个人,公司生产经营活动一切照旧。但聪明人都清楚,疯狂并购的天娱难以独善其身,此乃缓兵之计。

此外,经过几年的蓬勃发展,2018年开始整个游戏行业遭遇强监管,曾经的红利窗口消失。天娱虽出发较早,但并未真正抓住机遇。条条大路通罗马,并购展业无可厚非,但关键在于资源整合,实现1+1>2。但从结果来看,天娱只顾着疯狂并购,并未踏踏实实整合资源。结果,面对内忧外患的形势,拼凑起来的业绩瞬间崩塌。

2018年开始,天娱的营收开始直线下滑。2020年,营收已不到10亿,还不到2017年三分之一。

除了业务下滑,大额商誉减值更是致命一击。双重压力下,2018年天娱巨亏约70亿。此后,天娱不是亏损就是微利,沉沦谷底难以自拔。

三、焕然新生,未来难测

2021年,天神娱乐正式更名天娱数科,积极进行业务转型。

公司表示具体方向上,一方面持续深入既有优质业务;另一方面,积极拥抱人工智能科技浪潮和数字经济的机遇,在多个赛道进行多元布局。

只是笔者认为,业绩焕然新生,恐怕没那么容易。

首先,游戏红海之下,天娱既有业务恐怕难再有作为。2023年上半年,天娱电竞游戏业务创收仅不到1500万,只占总营收的1.5%,游戏属性已越来越淡。

其次,虽然公司不断地推出元享智能云平台、数字墨盒、魔镜、去拍等数字人产品,又大张旗鼓地打造山西数据流量生态园。表面风风火火,但业绩上还是靠“数字效果流量”。2023年上半年,数据效果流量业务营收占比高达80%多。

所谓的数字效果流量,其业务实质和“抖音”和“快手”无异,就是引流然后通过营销等方式变现。科技只是表象,流量营销才是真相。

而且,随着社交媒体竞争不断加剧,这块业务的毛利率也在不断下降。

此外,除了赛道,内部管理对于企业发展,也是至关重要。

然而,2022年年报显示,原董事长沈中华任期终止时间为2025年,但2023年却直接离职。现任董事长徐德伟为2023年新选举产生。除了董事长,监事和独立董事等,也是不断换血。

回首往事,作为中国游戏行业中的一颗小巨蛋,天娱数科也曾风光无两。可惜的是,天娱未能抓住机遇,而是把大部分精力放在了资本运作上,努力搭建自己的空中阁楼,产品层面却鲜有提升。当意识到问题时,一切为时晚矣。面向未来,把自己强塞到科技的外套中,难道就可以高枕无忧吗?