2022年上市的光伏逆变器企业昱能科技(688348.SH)绝对算得上A股“割韭菜”龙头。

昱能科技2022年6月上市，募资达到32.6亿，超募24.8亿，超募比例在2022年A股上市的所有公司中排名第四。

就是这样一家从A股大肆抽血的公司，其上市后的市值与业绩表现却令人极为失望。

2023年，昱能科技累计下跌69.75%，涨跌幅排名全A股倒数第四，年内跌幅比昱能科技更深的三家公司全部来自“ST”板块。

也就是说，刨掉ST股，昱能科技是2023年A股“跌幅王”。

此外，上市次年昱能科技就出现了“业绩变脸”。

2月25日晚间，昱能科技公告，实现营业收入14.24亿元，同比增长6.42%，归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，同比下降42.2%。

这样反常的现象，让人不禁质疑上市前业绩“靓丽”的昱能科技财务数据的真实性。

1、应收账款飙升现金流告急，上市前业绩或“掺水”

2019年到2022年，昱能科技业绩增长十分迅猛。2019年到2022年，其归母净利润同比增长率分别达到70.74%、256.22%、33.99%、250.30%。

不过，值得注意的是，这一时期伴随的是应收账款和存货飙升。

2019年到2022年，昱能科技应收账款从5088万元增长至3.67亿元，增长超过6倍。

应收账款占其营业总收入比重，从13.23%增长到27.44%。

2019年到2022年，昱能科技存货从1.07亿元升至13.04亿元，增长超过11倍。

2022年，在业绩大增的情况下，公司经营活动产生的现金流量却告负，为-3.23亿元，到2023年三季度已经为-9.32亿元。

这说明昱能科技经营活动所产生的现金收入小于现金支出，即企业的经营活动不能自给自足。此外，昱能科技在2022年的微型逆变器生产量为185.52万台，而销售量仅为93.52万台，库存量占生产量的53.8%。

值得注意的是，昱能科技本质上是一家销售驱动型企业，销售费用常年高于研发费用，2019年销售费用是研发费用的两倍。

招股书显示，昱能科技的生产模式为采购-委托加工-销售给经销商。而昱能科技只对采购后的逆变器中硬件电路拓扑、软件控制算法和通信模块等进行设计，并加密提供给委托加工厂，后续逆变器的SMT贴片、DIP插件、软件烧录、组装和测试均为委托加工厂完成。

即本质上，昱能科技并无自主生产。

这种情况下，公司在上市前应收账款和存货疯狂增长，疑似降低销售质量，美化业绩增长数据。

上市前疯狂增加存货，实际上早已为上市后业绩变脸埋雷。

25日晚，昱能科技还发布计提减值公告，称2023年市场需求疲软，公司产品需求减少、去库存周期拉长，导致存货跌价准备计提较大，2023年度计提存货跌价损失金额共计7522.47万元。

2、21亿大手笔理财，仅掏2亿元回购

面对股价跌跌不休，昱能科技维护市值的态度显得并不诚恳。

2023年9月昱能科技公告,拟以1亿元-2亿元回购股份,回购价格不超过人民币220元/股。回购股份，并不是注销，而将在未来全部用于员工持股计划或股权激励，公司高管和核心员工或将成为受益者。而回购资金来源是首发超募资金。

可谓羊毛出在羊身上，最终肥水又不流外人田。懂的都懂。

与此同时，公司用于购买理财却可谓大手笔。

23年7月，昱能科技公告，使用最高不超过人民币21亿元(含)的暂时闲置募集资金进行现金管理，用于购买安全性高、流动性好、具有合法经营资质的金融机构销售的保本型产品(包括但不限于结构性存款、定期存款、大额存单等)。